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中興通訊(000063.SZ)股權(quán)激勵(lì)方案終于推出，方案的條件和承諾顯示公司對(duì)未來(lái)三年很有信心，11%的員工受益對(duì)公司核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定起了積極的作用，5%的股本對(duì)股權(quán)及市場(chǎng)影響不大，5年的解鎖期及10%以上凈資產(chǎn)收益率保證公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
國(guó)內(nèi)電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資較去年同期增長(zhǎng)14%。各運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展水平及投資規(guī)模差別較大，無(wú)線業(yè)務(wù)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了有線業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。各運(yùn)營(yíng)商延續(xù)了上半年的投資方向，小靈通及聯(lián)通CDMA的投資繼續(xù)下降。國(guó)際電信市場(chǎng)也繼續(xù)保持著適度的發(fā)展水平。
公司上半年進(jìn)行的組織機(jī)構(gòu)優(yōu)化及管理措施改進(jìn)，有效地促進(jìn)了集團(tuán)的市場(chǎng)開(kāi)拓。2006年1~9月，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入159.21億元人民幣，同比增長(zhǎng)5.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.50億元人民幣，同比減少46.54%；每股收益為0.469元人民幣。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，傳統(tǒng)的小靈通系統(tǒng)和手機(jī)、聯(lián)通CDMA系統(tǒng)的收入繼續(xù)下降，GSM、NGN網(wǎng)絡(luò)智能產(chǎn)品、傳輸產(chǎn)品收入上升，保持了國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。3G各類(lèi)產(chǎn)品為3G的建設(shè)做好準(zhǔn)備。在TD-SCDMA產(chǎn)品的測(cè)試中，各項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)保持著優(yōu)勢(shì)的地位。目前村村通工程及3G建設(shè)啟動(dòng)將給未來(lái)5年發(fā)展帶來(lái)巨大商機(jī)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率有希望進(jìn)一步提高。
國(guó)際市場(chǎng)方面，依靠前期投入及管理改進(jìn)帶來(lái)的資源有效配置，較好地促進(jìn)了國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展。實(shí)現(xiàn)了國(guó)際業(yè)務(wù)的較大發(fā)展，陸續(xù)與一些國(guó)際及跨國(guó)運(yùn)營(yíng)商建立了實(shí)質(zhì)性的合作關(guān)系。擴(kuò)大了亞非國(guó)家的市場(chǎng)，并且成功打入歐美市場(chǎng)，未來(lái)將深化與國(guó)際運(yùn)營(yíng)商的聯(lián)系，努力成為國(guó)際性通訊設(shè)備供應(yīng)商。擁有多項(xiàng)專(zhuān)利的3G手機(jī)，取得了較為顯著的發(fā)展。
內(nèi)部方面，提高管理水平和管理效率，著力于內(nèi)控等工作，繼續(xù)推動(dòng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的研發(fā)管理，抓住客戶(hù)規(guī)模發(fā)展方向的主流產(chǎn)品，提高3G各類(lèi)產(chǎn)品的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，為中國(guó)3G的建設(shè)做好充分準(zhǔn)備。在信息產(chǎn)業(yè)部組織的TD-SCDMA產(chǎn)品的測(cè)試中，集團(tuán)的各項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)保持著優(yōu)勢(shì)的地位。
公司作為通訊設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)，正在向國(guó)際化品牌方向發(fā)展。隨著通訊技術(shù)的升級(jí)，通訊行業(yè)迎來(lái)新一輪發(fā)展浪潮，國(guó)內(nèi)3G及寬帶的應(yīng)用和地域深化的改造，未來(lái)5~10年，通訊行業(yè)又面臨新的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)際方面，公司最近三年發(fā)展很快，也形成了一定市場(chǎng)，對(duì)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力有了很大的提高。從股權(quán)激勵(lì)的承諾，筆者也可以看出，公司正走出業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，所以給予35倍市盈率的定價(jià)，一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)位38.00元。
需要注意的是，3G進(jìn)展過(guò)程中的時(shí)間及投資規(guī)模不確定性及國(guó)際化業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及盈利水平尚不明確。
(作者為中投證券分析師)
作者：羅延軍 摘自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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